為股東創造財富：高績效執行長做對的8件事，巴菲特、《從A到A+》作者柯林斯推薦必讀 The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success

★巴菲特、查理‧蒙格等價值投資大師 必讀書單

★當代企管大師、《從A到A+》作者詹姆‧柯林斯 好評推薦

★《富比士》雜誌評比：商業重量級著作！

★萬名讀者好評：亞馬遜商業類、企業管理暢銷排行

 

　　投資本書任何一位執行長1萬元，

　　25年後，價值就會超過150萬，

　　這些執行長到底做對哪些事？

　　能為股東帶來超過20％的年化報酬率！

 

　　面對通膨焦慮、熊市警告，投資變得愈來愈難做，

　　心裡明白，好公司值得投資，但總覺得財報好難懂，羨慕投資老手對公司侃侃而談，

　　其實，在判斷好公司前，你可以先學會判斷好的執行長會做什麼？

　　好的執行長，就是能為股東帶來長期獲利的「高績效執行長」。

 

　　拿出筆勾選，看看你投資的公司的執行長，符合多少項高績效特質：

　　☑資本配置高度集權，由執行長本人指揮

　　☑一定問報酬率，重視現金流量，只去執行報酬具有吸引力的投資專案

　　☑保持彈性，面對不確定性，不打高空，以務實的機會主義因應

　　☑獨立自主，不過度分析，或倚賴外部顧問的建議

　　☑像鱷魚般有耐心，願意耐心等待機會，一旦出現機會，就以驚人速度大膽行動

　　☑高度分權，降低了成本與公司 / 集團內部的「敵意」

　　☑徹底的理性，擁有長期投資人的觀點，而非高薪打工仔觀點；焦點放在變數，避免盲從

　　☑反向操作：在利潤不具吸引力時退到場邊，但在別人退場時逢低進場

 

　　除了以上特質，本書選出的八位執行長，都在冷戰後漫長的經濟萎靡期，為股東帶來20%以上的年化報酬率。這段期間，外有石油危機，內有災難性的財政和貨幣政策，在各種負面消息的籠罩之下，美國出現嚴重通膨、兩次大幅度的衰退（和空頭走勢），利率高達18％，油價暴漲了3倍。

 

　　這段時期和現在一樣，充滿了不確定性，許多經理人都按兵不動；反觀這幾位非典型的高績效執行長，這段時間可說是他們職業生涯中最活躍的時期——他們每一位要不就是投入庫藏股買回計畫，要不就是展開一連串大規模的收購。套用華倫．巴菲特的說法，這時的他們非常「貪心」，他們的同業則是非常「恐慌」。

 

　　他們之所以有好成績，在於他們專注在「資本配置」，他們不在乎大眾和外在的觀點，而是以務實的角度，有效率的替股東創造財富最大化。以『資本配置最佳化』為原則的公司，在配置資金時，基本上有五大方向：

 

　　1當本業具備成長性時，投資本業。

　　2當本業不具備成長性時，投資其他產業　

　　3當滿足前兩項的時候，有負債就償還債務。

　　4當公司本身股價低於內在價值的時候，實施庫藏股。

　　5滿足前四項後，發放現金股息。

 

　　本書橫跨投資和商管領域，還贏得價值投資大師巴菲特、查理‧蒙格的推崇、也獲得當代企管大師、《從A到A+》作者柯林斯推薦。書中除分享成功企業家的生活故事、經營哲學，可以讓投資人藉由參考這些讓公司獲利的方式，判斷什麼樣的投資標的，值得投資。

 

名人推薦

 

　　王怡人 Jenny｜JC 財經觀點創辦人

　　雷浩斯｜價值投資者 / 財經作家 雷浩斯

　　華倫‧巴菲特｜價投大師、波克夏海瑟威董事長暨執行長

　　查理‧蒙格｜波克夏海瑟威公司副董事長

　　詹姆‧柯林斯｜《從A到A+》作者

　　麥可‧戴爾｜戴爾公司執行長兼董事會主席

　　麥可．莫布新｜《解讀市場預期》作者

　　華特．凱契爾｜《策略之王》（The Lords of Strategy）作者

　　托馬斯‧魯索｜加德納‧魯索投顧公司（Gardner Russo & Gardner）合夥人

　　——重量級一致好評

 

好評推薦

 

　　優秀經營者擁有突破傳統的思辨能力，在其他人還沒發現機會之前取得先機，也可以在情勢反轉時果斷退出，用超凡的智慧持續為股東創造財富！── 王怡人 Jenny｜JC 財經觀點創辦人

 

　　如果你也是一個資本配置者，你對這本書內描述的非典型經營者一定會有共鳴，而他們提供的生活方式，正是適合你的生活方式。── 雷浩斯｜價值投資者 / 財經作家

 

　　這本書敘述八位優秀執行長的故事，他們都是資本配置大師。──華倫‧巴菲特

 

　　作者針對八位風格迥異、引人好奇的企業領導人，剖析他們如何一手創造龐大的企業價值。他從資本配置這個獨特的切入點，探討這些執行長成功的秘訣：極為講求實際與理性，忠於自我，絕不隨波逐流。作者這本書觀點新穎，聰明機智，引人深思，讀完深受助益。──詹姆‧柯林斯｜《從A到A+》作者

 

　　本書深入分析優秀的執行長如何用與眾不同的方法經營公司，取得亮麗成績。──查理‧蒙格｜波克夏海瑟威公司副董事長

 

　　作者剖析八位執行長的成功故事，我要把這本好書推薦給所有公司領導人，尤其是給那些有心開創前途的人。──麥可‧戴爾｜戴爾公司執行長兼董事會主席

 

　　作者描述八位執行長的動人故事，從中整理出一套難以撼動、前所未聞的經營鐵則。本書提出的觀念宛如北極星，指引眾主管和投資人一條提升價值的明路，只要跟隨指引，就能繁榮昌盛。──麥可．莫布新（Michael J. Mauboussin）｜《解讀市場預期》作者

 

　　如果你是有雄心壯志的領導人，想要成為出類拔萃的執行長，又或者你是投資人，有意與資本雄厚的企業領袖合作，那這本書絕對是必讀書目。──梅森‧霍金斯｜東南資產管理公司執行長

 

　　本書裡的人物可說個個都是執行長中的頂尖人才。這幾位『非典型經營者』的名字可能會讓你嚇一跳，但他們一反傳統思維的經營方式，絕對會讓你學到一堂寶貴的策略課。──華特．凱契爾｜《策略之王》（The Lords of Strategy）作者

 

　　這本書告訴你，所謂的優秀領導人能讓公司同仁專注達成目標，即便長期沒有作為，還是能善加經營、得到回報，同時避免讓公司惹上麻煩，如此一來，遇到千載難逢的機會時，便能勇於爭取，毫無後顧之憂。這是一本內容實用的教戰手冊，能夠引領你邁向成功。──托馬斯‧魯索｜加德納‧魯索投顧公司（Gardner Russo & Gardner）合夥人

 

　　美國商管書重量級著作。──富比士雜誌（Forbes）

 

　　作者希望透過這本書，讓公司主管或領導人更勇於做出異於旁人的選擇……以手中的資源發揮最大優勢。──金融時報

 

　　本書重要之處在於提供內行人的觀點，告訴我們對資深投資人而言，怎樣才算是成功。──富比士網站（Forbes.com）

 

　　這幾年出版的投資書或商管書中，數一數二的好書。──Motley Fool財經網站

 

　　這本書談的是執行長工作中卻非常重要的面向，那就是資本配置。──Business Insider財經網站2014年華爾街推薦書單

作者簡介

威廉．索恩戴克（William N. Thorndike, Jr.）　　

　　投資機構胡薩托尼克合資公司（Housatonic Partners）的創辦人暨執行董事。曾任教於哈佛與史丹佛商學院、歐洲工商管理學院與倫敦商學院。他是史丹佛商學院信託與大西洋學院（College of the Atlantic）的受託管理人、WGBH監督委員會委員，也是社會影響力投資協力組織FARM的創始人之一。擔任多家公司董事。　　

　　本書是索恩戴克以八年時間，帶領哈佛商學院的研究團隊，檢視上千份歷史財報，採訪相關投資人、銀行家、華爾街分析師等百人以上，選出八位近代表現極其傑出、卻特立獨行的執行長，分析他們如何以手中的資源發揮最大的優勢，帶領自己的公司走過難關，使其績效大幅優於同業。

 

譯者簡介

嚴慧珍

　　輔大翻譯研究所中英筆譯組畢業，目前為自由譯者。

推薦序　用心於「資產配置」／雷浩斯

前言 誰才是傑出的執行長？

導論 跳脫框架，邁向成功

 

第1章 專注於高勝率的收購標的

►►►湯姆．墨菲與首都城市傳播公司

▍挽救差點破產的電視台

▍不再搭乘頭等艙

☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰

▍召募最好的人才，權責下放，就是最好的成本

▍極度分權帶來利潤，也帶來堅定的信念

 

第2章 做好準備，隨時調整策略

►►►亨利．辛格頓與泰勒達因集團

▍數學家、科學家，也是有紀律的收購買家

▍創造最大的現金流量

▍我們的股票太便宜了

▍異常集中的投資組合

☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰

▍不做細部規劃，保留彈性

▍大規模收購庫藏股

 

第3章 現金是最強大的武器

►►►比爾．安德斯與通用動力公司

▍太空人出身的執行長

▍把庫存與資產換成現金

▍把收益退還給股東，以求稅務效率

☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰

▍薪資跟著績效走

▍實行帶有機會主義色彩的策略

▍和同業相反的策略

 

第4章 擁抱規模優勢

►►►約翰．馬龍與TCI

▍寧願付利息，也不要繳稅

▍棄「每股盈餘」如敝屣

▍訂戶多多益善

▍把買家口袋裡的每一分錢搖出來

☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰

▍制訂最佳稅務策略

▍資本配置選項最佳化

▍投資合資企業

▍創造員工忠誠度

▍充分考量變數

 

第5章 低調收購，精準用人

►►►凱薩琳．葛蘭姆與華盛頓郵報公司

▍對幹尼克森與逼退罷工者

▍節制但準確的收購

☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰

▍高度效率的資金運用

▍11％現金報酬率的篩選標準

▍人事是獲利的成長引擎

 

第6章 公開槓桿收購

►►►比爾．史帝萊茲與普瑞納公司

▍理智先生的改革思維

▍汰弱留強

☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰

▍計算勝率的資本配置

▍在公開市場擇機實施庫藏股

▍領導力就是分析力

 

第7章 做堅守祖先封地的領主

►►►迪克．史密斯與大眾戲院

▍從本業發現商機

▍為鞏固主業，跨足零售

▍完美退場

☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰

▍合議式決策

▍把現金盈餘視為關鍵指標

▍從其他買家卻步的標的中尋找收購機會

 

第8章 資本飛輪推動事業

►►►華倫．巴菲特與波克夏

▍葛拉罕的得意門生

▍投資風格轉變

▍從1美元到1萬美元

☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰

▍3％成本產出資金，投資13％報酬的標的

▍資本部署集權，但營運分散

▍做投資組合的管理

▍收購私有公司

▍自由放任的管理風格

▍長期關係的強大力量

 

第9章 極度的理性

▍一定要算清楚

▍分母很重要

▍勇猛果敢且獨立自主

▍魅力被過度高估

▍鱷魚般的性格，願意耐心等待……

▍並在機會出現時，展開果敢的行動

▍持續運用合理的分析方法制定大小決策

▍一個預測

▍遠見卓識

▍在既定的環境下，繳出最好成績

▍公司資源的最佳化管理

 

結語　老狗的老把戲

後記　經營的範例與檢查表

附錄　巴菲特測試